报告摘要如下： 2025年9月5日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿（以下简称“新规”）。新规旨在降低投资成本、抑制短期投机行为、并鼓励长期价值投资。新规目前处于征求意见稿阶段，如若本版新规最终落地，债券型基金或将迎来重大变革。 新规和现行政策相比，主要在以下方面进行了修订： 赎回费下限上调，赎回费100%归基金财产。该条款将收益率较低的债券型基金和收益率较高的股票型/混合型基金的赎回费持平设置，且短期内赎回的“惩罚性费率”较高，投资者6个月内交易债基的摩擦成本加大，一方面，这可能有助于鼓励债基投资者长期持有债基，有利于提升债基负债端的稳定性，降低以往债市调整过程中负债端负反馈对波动的放大作用。另一方面，当前债市票息收益较低、资本利得空间也较为有限，公募债基的节税优势可能无法完全弥补新规下短期赎回费用较高的成本，投资者或面临节税效应和流动性难以兼得的抉择。 值得关注的是，本条规定，ETF/同业存单基金/货币基金及证监会认可的其他基金，可按合同约定收取赎回费。这使得ETF/存单指数基金/货币基金的短期交易成本相对于其他债基的优势凸显，进而有利于这3类基金的销售和规模扩张。 客户维护费上限和销售服务费上限下调，持有期超过一年的股票型/混合型/债券型基金免收销售服务费。该条款或将降低基金销售机构的代销收入。 认（申）购费上限下调。本条影响预计不大。 本次新规对债券型基金或将形成较大影响。各类债基中，纯债基金受到的冲击可能高于一二级债基和偏债混合基金。1）中长期纯债基金、短期纯债基金、被动指数型债券基金应用低赎回费率的基金分别占到对应类型基金规模的91%、94%和99%。若赎回费率提升，纯债基金整体规模可能将承受一定压力。2）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金应用（中）低赎回费率的基金分别占到对应类型基金规模的72%、79%和45%，赎回费率提升对一二级债基、偏债混合基金的规模也可能形成冲击。 高费率在维持债基整体稳定性方面难以发挥主导作用。一方面，含高费率份额的债基规模整体较低。另一方面，含高费率份额的基金中，二级债基和短债基金的高费率份额较低，且中低费率和低费率份额中的机构投资占比较高，受新规冲击预计仍较大。 本次公募基金销售费用新规对公募债基和债市的影响主要体现在赎回费提升的影响。首先，新规目前仍是征求意见稿，不排除最终落地前调整的可能。 第二，按照新规，基于公募债基的频繁交易策略的交易成本上升，而当前债券票息低和资本利得有限的市场环境也使得公募节税优势不强。新规落地前，公募债基规模或将承压。关注流动性管理和短期交易的投资者，或将减少对公募债基的投资，增加自营投资的占比，或转向理财等其他类型的固收产品或含权益的产品。 第三，中长期而言，新规有助于提升公募债基负债端稳定性，降低金融风险发生概率。 第四，债券ETF交易费用低、场内交易灵活的优势更加凸显，后续债券ETF或有进一步的增量资金流入。 风险提示：关税政策超预期；基本面修复超预期；房地产政策超预期；财政支出力度超预期。南宫28,南宫注册,南宫网址,南宫平台,南宫娱乐,南宫娱乐官网,南宫娱乐登录入口,南宫官方网站,南宫app,南宫pc,南宫28官网,南宫28平台,南宫28APP,南宫28下载,南宫娱乐城,南宫游戏官网